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用“龟兔赛跑”的理念做投资  

2016-08-21 00:01:05|  分类: 博股论经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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英雄莫问出去,谁都有把辛酸泪。但斌在《时间的玫瑰——但斌投资札记》中写道,19932月到9月,他帮老板炒股赚了不少钱,也赢得了朋友们的信任,一下子筹集了250万炒股资金。就在当年9月,但斌听信小道消息说深深房大机会,便投入了全部资金满仓操作,后来股市大跌,盈利全部回吐。为了弥补损失,他开始不断做短线,结果亏了一半本金。1995年,他又做多国债期货,结果遭遇了最大一次的挫折,损失惨重。

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寓言“龟兔赛跑”的哲理一直是但斌秉持的投资理念。在他看来,兔子根本没有获胜的机会,因为投资是一项长期的事业。兔子跑得再快,但只能活几年,而乌龟可以爬一万年,考虑到时间因素,胜负自然分明。从哲学的角度讲,我们在生活中面临着许多抉择,有些抉择从一开始就必须明确——你要成为什么样的投资者?选择寓言中的兔子还是乌龟?答案是唯一的,没有第二种选择。

但斌认为,从宏观层面来看,技术分析观察事物的方法和角度有些价值,比如波浪理论是以“人类社会的变化”展开叙述的,这是从远处着眼。但在微观层面,由于每个人看问题的角度不同,会导致结论的五花八门。比如波浪理论最容易混淆的就是各浪的位置,如果分不清楚大小浪,而在一个小小的波动上斤斤计较,肯定会出问题。技术分析可以用作事后解释,在细微的市场变化中用来预测,效果甚微。

当年巴菲特涉足股市时做了10年的技术分析,师从格雷厄姆后才转变成一名价值投资者。上世纪90年代初,中国证券市场受台湾影响较大,那时的台湾流行的是技术分析。但斌也一样,直到进入国泰君安研究所工作后才改变了风格。实践证明,应用技术分析方法但斌没有赚到钱,倒是改用价值投资方法后他赚到了不少钱。从技术分析到价值投资的转变,是他学习改正再学习再改正不断进步的结果。

但斌之所以成为价值投资者,完全是受格雷厄姆、费雪尔和巴菲特这三位大师的影响。虽然三位都是价值投资的杰出代表,但其投资理念和投资风格不尽相同。格雷厄姆的价值概念和费雪尔的成长概念是价值投资的基石,巴菲特是价值投资最坚定的执行者,他承袭了前两位的理论,又把它们有机地融合并发扬光大。巴菲特的投资方法很简单,但是巴菲特的精神、境界、修养,一般人很难学到。

然而,但斌却能很好地领悟巴菲特超越世人的投资理念,在困境中看出前途所在,一跃成为中国复制巴菲特最成功的人。但斌认为,价值和成长不是截然分开的两面,就如巴菲特所说的那样,价值投资中包含了对公司成长的考虑。我们投资一家企业,不单纯是格雷厄姆说的“捡香烟屁股”的方式——仅仅评估其硬性资产的价值,我们还很重视企业的无形资产价值,比如品牌等对企业业务增长和盈利提升的持续正面作用。

在选择股票时,人们都希望找到行业的龙头股,但斌的选股标准很简单,就是在行业不景气时见分晓。当行业遇到危机时看它能否表现更出色,这是判断一家好企业的根本标准。而且,好公司正是利用行业重新洗牌的机会,把竞争对手一脚踹出几条街。如果所谓的行业龙头在危机时不能表现得比其他企业更出色,说明其本身有问题。如果真是这样,他们会坚决放弃。

尽管人人都想学习巴菲特,但能像巴菲特那样做的却凤毛麟角。在常人的理解中,买股当然是为了卖,不然怎么赚钱?但斌却认为,真正的好企业是非卖品。但通常企业都有生命周期,在其经营开始转坏或者股价已经极度高估的情况下,需要卖出股票。当然,是该股票被极度高估时,他才会卖出股票。如果股价稍微有些溢价,他是不会随便卖出的,因为用便宜的价格再买一家逊色的公司对他而言没有吸引力。

每当股市一跌,市场上就会哀歌一片,心有余悸如惊弓之鸟。然而,真正的价值投资者不惧怕熊市,反而认为在牛市中会出现一些问题。因为市场狂跌正是他们买入的机会。如果一家好公司平时是8元交易,股价随市场狂跌至5元甚至4元,这恰恰就是他们一直寻找的绝佳买点。碰到这种情况下,但斌会毫不犹豫地冲进去,而唯一的遗憾是没有更多的钱买入更多的股票。

每当生活或投资缺乏灵感时,但斌就去翻阅他的那些经典藏书,那是帮助他找到灵感的钥匙。他经常用人文精神和人文关怀去观察和思考人类历史,而且随着时间的推移,他越发感觉到这些书里的价值观和价值投资理念有很多相通之处,价值投资理念蕴含了丰富的人文精神。做价值投资就是和伟大的公司打交道。他认为,一个伟大的公司不能只关注自己的经营能力,还必须具备社会良心、开放、谦逊、负责任等等品质。一个融合了善意之心和社会良知的企业能够走得更加久远。

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